近期资金面有所紧张，Shibor隔夜品种一度达到2.365%，创2年多新高。本周随着央行公开市场加大资金投放，资金面转松，2月10日，Shibor短端品种大幅下行，后期流动性如何？

 //  Shibor隔夜一度创2年多新高  //

近期流动性边际收敛，据券商机构分析主要原因是：2月中小企业需要补缴近4729亿元的税费，补缴税费导致今年2月税费缴纳规模显著高于往年同期水平。此外今年信贷投放情况远好于往年同期，必然消耗流动性。另外，同业存单到期规模较大，新的债券发行、央行节后资金逐步净回笼等多方面因素对流动性形成扰动，使得短期资金利率快速上行。

Wind数据显示，以短端Shibor隔夜品种来看，其利率近期快速回升， 2月8日本周三达到2.365%，创出2年多新高。不过在央行加大资金投放下，2月9日开启回落，当天小幅下降4.7个基点；2月10日则大幅回落45.3个基点，报1.865%。至此市场流动性紧张或已得到抑制，Shibor逐渐下行趋势基本形成。

 //  央行加大公开市场资金投放  //

为维护银行体系流动性合理充裕，本周央行加大资金投放。Wind数据显示，自周三市场利率走高，央行当天公开市场操作大幅投放了6410亿，净投放4860亿，随后周四再度净投放3870亿，本周五净投放有所下降至1800亿。三个交易日累计净投放10530亿，虽然周一、周二有所净回笼，但本周合计净投放仍达到6020亿，使得市场资金面逐渐开始转松，利率下行。

 //  后期市场资金面如何？ //

国都证券白姣姣分析认为，今年以来，尽管资金利率中枢上移，但仍未偏离围绕政策利率波动的准线，其结果更多是在央行保持偏宽松货币环境下市场融资需求回暖的随行就市。相反，如果一直宽货币却不见资金利率丝毫抬升，反而说明逆周期调控政策迟迟不见效。至于随着

融资需求转暖，市场担心央行会很快收紧流动性，这仍是多虑。经济复苏动能离不开货币政策持续有力地保驾护航，央行对今年货币政策取向的基调是更为积极且精准支持实体经济发展。正如此前央行副行长刘国强所言，今年货币政策要坚持总量要够，结构要准，力度不能小于去年，需要的话还能加力。

渤海证券崔健认为，在宽信用形成初期，市场较为一致预期资金面难以明显收紧，导致中短端确定性较强；在经济复苏大逻辑没有改变之下，预计长端或会呈震荡偏弱走势。10 年期国债收益率波动区间在【2.80%-3.00%】。

国君固收覃汉、胡建文预计企业中长期贷款将延续去年8月份以来的改善趋势，信贷持续改善消耗超储、挤压银行对非银融出额度等，降低了商业银行在银行间市场的融出能力，央行维护流动性宽松的态势也可能出现改变，从而引发银行间流动性走紧。

此外，在剩余三个选项造成央行货币政策走紧的可能性上，由大到小认为分别是核心CPI持续抬升超预期、美国通胀回落低于预期造成美联储货币政策更为紧缩、国内金融监管力度增强。在跨周期调节思路下，当经济企稳、通胀有抬升风险的迹象出现后，央行会提前收紧货币，操作思路同2020年4月份提前引导资金利率抬升。整体而言，相较于投资者对2月份资金面整体宽松、边际趋紧的判断，我们则更加谨慎一些。

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